El rally de los metales y la debilidad del petróleo mejoran panorama económico para Chile

El fuerte desempeño del cobre y los metales preciosos, impulsado por la incertidumbre global, tasas reales más bajas y restricciones de oferta, contrasta con la debilidad del petróleo y la energía. Esta combinación mejora los términos de intercambio de Chile, elevando ingresos externos y aliviando costos de importación.

Qué observar. Los mercados de commodities han mostrado este año una marcada divergencia: mientras los metales preciosos y el cobre lideran las ganancias, la energía y parte de las materias primas agrícolas permanecen en terreno negativo.

• Este escenario, explicado por factores geopolíticos, monetarios y estructurales de oferta, resulta particularmente favorable para Chile, al mejorar sus términos de intercambio y elevar el ingreso nacional.

El ranking: metales lideran, energía retrocede. El desempeño anual de los principales commodities muestra un liderazgo claro de los metales. La plata encabeza el ranking con un alza cercana al 140%, seguida por el oro, con ganancias del orden de 70%.

• Más atrás, pero con un desempeño igualmente relevante, aparece el cobre, que acumula avances superiores al 36% en el año y ha superado recientemente los US$12.000 por tonelada (US$5,47 la libra).
• También destacan otros metales industriales como el aluminio, mientras que algunos productos agrícolas presentan alzas moderadas, como el café o la soja.
• En contraste, el bloque energético muestra caídas significativas: el petróleo Brent y WTI acumulan retrocesos de dos dígitos, al igual que derivados como la gasolina y el gasoil. El gas natural europeo destaca como uno de los activos con peor desempeño del año.

Activos refugio: incertidumbre y tasas reales. Uno de los principales motores del alza de los metales preciosos ha sido el aumento de la incertidumbre global. Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, los conflictos geopolíticos persistentes y un escenario financiero más volátil han reforzado la demanda por activos refugio, como el oro.

• A ello se suma, de acuerdo a los informes de bancos de inversión, un factor monetario clave: las expectativas de tasas reales más bajas en Estados Unidos.
• Cuando el rendimiento real de los bonos cae, los activos que no pagan interés, como el oro y la plata, se vuelven relativamente más atractivos.
• Este efecto ha sido amplificado por episodios de debilitamiento o mayor volatilidad del dólar, lo que suele impulsar los precios de los commodities denominados en esa moneda.
• En el caso de la plata, además, el alza no responde solo a su rol de refugio. Su importante uso industrial, especialmente en paneles solares, electrónica y nuevas tecnologías, junto con un déficit estructural de oferta, explica por qué su desempeño ha superado ampliamente al del oro.

Cobre: demanda estructural y restricciones de oferta. La fuerte alza del cobre combina factores de demanda de largo plazo con problemas crecientes por el lado de la oferta, según Cochilco.

• Por un lado, la electromovilidad, la expansión de las energías renovables y la electrificación de la economía global han elevado de manera estructural la demanda por el metal rojo.
• Durante 2025 se han producido algunas importante interrupciones en minas de alta importancia mundial: Grasberg (Indonesia) y El Teniente (Chile).
• La oferta enfrenta también limitaciones relevantes como menores leyes minerales en yacimientos maduros, retrasos regulatorios y sociales en nuevos proyectos, mayores costos de producción y problemas operativos en minas relevantes.
• Todo ello ha llevado al mercado a anticipar un escenario de escasez estructural, más allá del ciclo económico de corto plazo.
• El precio del mineral alcanzó S$12.031,50 por tonelada (US$5,47 la libra) en la Bolsa de Metales de Londres, prolongando un repunte que ha impulsado los precios en un 36% en lo que va de este año, según Cochilco.
• Con ello el promedio en lo que va del año alcanza a US$4,49 por libra.
• De acuerdo con la Dirección de Presupuestos, cada centavo de dólar adicional en el precio promedio del cobre implica ingresos efectivos extra para el Fisco por US$17 millones a través de Codelco y US$10 millones por parte de las grandes mineras privadas. Otros estudios indican que contribuye entre US$30 y US$60 millones adicionales si se toman todos los impuestos pagados en la producción del mineral.

Energía débil: desaceleración y mayor oferta. En contraste con los metales, el retroceso del petróleo y otros energéticos responde a un conjunto distinto de factores.

• La menor expansión de la demanda global, especialmente en China, se combina con una oferta más holgada, tanto por producción fuera de la OPEP como por ajustes estratégicos de los países productores. Ni el bloqueo de Estados Unidos a Venezuela ha significado un alza en el crudo.
• El resultado ha sido un mercado energético menos tensionado, con precios significativamente por debajo de los máximos de años anteriores.

Por qué este escenario favorece a Chile. Para la economía chilena, esta combinación de metales fuertes y energía débil es particularmente positiva. Chile es un exportador neto de cobre y otros minerales, y un importador neto de petróleo y combustibles. Cuando los precios de exportación suben y los de importación bajan, los términos de intercambio mejoran.

En la práctica, esto implica:

• Mayores ingresos externos por exportaciones mineras.
• Menores costos de importación energética, lo que alivia presiones inflacionarias.
• Mejora de la balanza comercial y del ingreso nacional real.
• Un apoyo adicional a la recaudación fiscal, a través de Codelco y la minería privada.

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